机械行业：政策趋势向好 期待基本面复苏

  1)4月份挖掘机销镰项目复工真实，等待新开工重启：4月份挖掘机行业销量约为15，877台，同比下降43.0%，降幅较上月(-47.3%)小幅收窄，但高于我们之前的预期。我们的渠道核查显示基建项目复工率在80-90%以上。随着基建复工，4、5月份社会工程量环比有较大回升，但从4月份销量来看对挖掘机的拉动效应仍不明显。我们分析原因有两方面：a)社会库存需要消化，拉动存在滞后效应；b)相对于新开工，工程机械销售对复工的敏感度不高。往前看，我们认为对行业复苏的前景不必悲观，理由包括：a)货币持续宽松，银行对基建项目的输血有望得到保证；b)从政策博弈角度来看，年内基建投资存在超预期的可能，新开工或将重启；

      2)4月份推土机销镰降幅显著收窄：相较于挖掘机，推土机市场恢复势头较明显，4月份销售1，075台，环比下降约9%，同比降幅为33.4%，降幅较上月(-51%)明显收窄。同样作为与基建关系紧密的土方机械，推土机率先复苏，印证下游需求开始出现回暖迹象。市场结构方面，山推单月销售704台、同比下降32.2%，市场份额稳定在66%左右，较去年全年提升约3个百分点；

      3)铁道部启动2，500辆普通客车招标：近日，中国铁路建设投资公司发布2012年新造客车招标公告，今年招标25T和25G两种型号的铁路客车，共计2，500辆。a)整体规模与去年持平：今年普通客车招标2，500辆，与去年基本持平，具体金额取决于两种车型的占比情况，我们估算约为60~70亿，此次招标预计将于年内交付；b)在手及新增订单支撑客车板块收入：去年南北车客车板块合计收入约为100亿元，考虑到在手订单、此次招标的交付以及修理、零部件等收入，我们预计今年客车板块仍有望实现稳定增长；c)行业政策向好，期待动车组和机车招标启动：截至目前，货车、客车以及城轨地铁(部分城市)招标都已经陆续启动，行业政策层面也逐步向好，我们仍维持对南北车防御性持有的建议，未来重点关注机车和动车组招标的进度和规幕

      4)《轨道交通装备“十二五”规划》发布：工信部于上周发布了《轨道交通装备“十二五”规划》，a)行业产值复合增长10%：到2015年轨道交通装备行业销售产值达到4，000亿元，对应2010~2015年复合增长10%，到2020年，销售产值达到6，500亿元，对应2010~2020年复合增长10%；b)重点发展动车组及客运列车、重载及快捷货运列车、城市轨道交通装备、工程及养路机械装备、通信信号装备、综合监控与运营管理系统、关键核心零部件等7大方向；c)我们认为，规划对“十二五”期间行业增速的判断符合预期，重点发展领域符合行业趋势，但在具体支持措施方面尚有待进一步明确；